战国时期，靠近北部边城，住着一个老人，名叫塞翁。塞翁养了许多马，一天，他的马群中忽然有一匹走失了。邻居们听说这件事，跑来安慰，劝他不必太着急，年龄大了，多注意身体。塞翁见有人劝慰，笑了笑说： 丢了一匹马损失不大，没准会带来什么福气呢。
邻居听了塞翁的话，心里觉得很好笑。马丢了，明明是件坏事，他却认为也许是好事，显然是自我安慰而已。过了几天，丢失的马不仅自动返回家，还带回一匹匈奴的骏马。
邻居听说了，对塞翁的预见非常佩服，向塞翁道贺说： 还是您有远见，马不仅没有丢，还带回一匹好马，真是福气呀。 塞翁听了邻人的祝贺，反而一点高兴的样子都没有，忧虑地说： 白白得了一匹好马，不一定是什么福气，也许惹出什么麻烦来。
邻居们以为他故作姿态纯属老年人的狡猾。心里明明高兴，有意不说出来。
塞翁有个独生子，非常喜欢骑马。他发现带回来的那匹马顾盼生姿，身长蹄大，嘶鸣嘹亮，膘悍神骏，一看就知道是匹好马。他每天都骑马出游，心中洋洋得意。
一天，他高兴得有些过火，打马飞奔，一个趔趄，从马背上跌下来，摔断了腿。邻居听说，纷纷来慰问。
塞翁说： 没什么，腿摔断了却保住性命，或许是福气呢。 邻居们觉得他又在胡言乱语。他们想不出，摔断腿会带来什么福气。 不久，匈奴兵大举入侵，被应征入伍，塞翁的儿子因为摔断了腿，不能去当兵。入伍的青年都战死了，唯有塞翁的儿子保全了性命。
近塞上之人，有善术者，马无故亡而入胡。人皆吊之，其父曰： 此何遽不为福乎？ 居数月，其马将胡骏马而归。人皆贺之，其父曰： 此何遽不能为祸乎？ 家富良马，其子好骑，堕而折其髀。人皆吊之，其父曰： 此何遽不为福乎？ 居一年，胡人大入塞，丁壮者引弦而战。近塞之人，死者十九。此独以跛之故，父子相保。
塞翁失马比喻一时虽然受到损失，也许反而因此能得到好处。也指坏事在一定条件下可变为好事。